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2017H1汽车行业中报前瞻:乘商分化,重卡类公司中报超预期

发布时间:2017-07-19    研究机构:申万宏源

2017H1 乘商分化,商用车拉动了汽车市场增速。受乘用车小排量购置税减半政策透支影响,乘用车上半年销量表现平仄。1-6 月销量总计1,125.3 万辆,同比增1.6%。商用车1-6 月销量达210.1 万辆,同比增17.4%,高于汽车总体 13.6 个百分点。其中,客车销售22 万辆,同比下滑14%;货车销售188.1 万辆,同比增22.6%,表现靓丽,其中,1-6 月份重卡累计销量58 万,同比增71%。主要增长一是去年GB1589-2016 新规的持续影响,二是因重卡整体结构性变化带来的增长,自3 月份,工程类重卡销量增速明显超越物流类重卡。今年前5 月,物流类重卡同比增速分别为118%、164%、42%、36%和28%,同比增长64%;而工程类重卡同比增速分别为57%、158%、73%、69%和64%,同比增长77%。我们认为工程类重卡在固定资产投资稳定增速下有望继续超越物流类重卡增长。③新能源子板块受政策起伏,出现分化。2017H1 实现总销量19.5 万辆,同比累计增长14.4%。其中乘用车16.4 万辆,同比增长35.9%,商用车实现3.1 万辆,同比下滑37.6%。

总体上,业绩超预期的公司主要有2 种,一是重卡类整车和零部件公司,二是自主品牌配套下有自身成长逻辑的优质零部件公司。我们预计重点公司2017 年半年报业绩情况如下:

(1)净利润同比增长50%以上:中国重汽(预计同比增长215%)、潍柴动力(预计同比增长138%)、众泰汽车(预计同比增长476%)、万里扬(预计同比增长215%)、广东鸿图(预计同比增长175%)、均胜电子(预计同比增长165%)、新泉股份(预计同比增长108%)、小康股份(预计同比增长100%)、新坐标(预计同比增长100%)、鸿特精密(预计同比增长77%)、一汽富维(预计同比增长67%)、云内动力(预计同比增长60%)、西泵股份(预计同比增长82.6%)、浙江仙通(预计同比增长52%)、兴民智通(预计同比增长55%);

(2)净利润同比增长10%-50%:旭升股份(预计同比增长45%)、广汇汽车(预计同比增长45%)、亚夏汽车(预计同比增长42%)、日上集团(预计同比增长40%)、精锻科技(预计同比增长36%)、中鼎股份(预计同比增长35%)、星宇股份(预计同比增长30%)、银轮股份(预计同比增长30%)、松芝股份(预计同比增长30%)、保隆科技(预计同比增长20%)、苏奥传感(预计同比增长19%)、中原内配(预计同比增长18%)、宁波华翔(预计同比增长25%)、万安科技(预计同比增长15%)、万丰奥威(预计同比增长10%)、浙江世宝(预计同比增长10%)、贝斯特(预计同比增长10%);

(3)预计业绩负增长的公司有:比亚迪(预计同比下滑26%),福田汽车(预计同比下滑30%)、东安动力(预计同比下滑30%)、金固股份(预计同比下滑44%)、中通客车(预计同比下滑79%)、安凯客车(预计同比下滑246%,首亏);

(4)预计扭亏为盈的公司有:襄阳轴承(000678)(预计同比增长299%)、斯太尔(预计同比增长256%)、登云股份(预计同比增长55%)、一汽轿车(预计同比增长136%):

投资建议:看好具备强竞争力的公司。①强势品牌乘用车继续向上突破,突出“爆款”逻辑,看好大众SUV 产品周期带来的投资机会,重点推荐上汽集团、一汽大众所带来的投资机会(2018 年是一汽大众的大年)。②零部件方面,看好有望与自主品牌整车共振的具备强势竞争力的优质零部件公司,推荐华域汽车、星宇股份、宁波华翔、新坐标,关注浙江仙通、银轮股份、新泉股份、云内动力、西泵股份、华懋科技等。