襄阳轴承(000678.CN)

襄阳轴承股改方案点评

时间:06-05-12 00:00    来源:西南证券

今日襄阳轴承(000678)(000678)公布了股权分置改革方案,采用资本公积金向流通股东定向转增的方式支付对价,每10股流通股转增3股,相当于获得了非流通股东支付的1.12股对价。同时非流通股东和潜在的非流通股东天胜集团也做出了法定的承诺,公司还做出特别承诺,如果2006年经审计后的净利润低于1800万元或2007年经审计后的净利润低于2800万元,公司将在当年年报公布后二十个交易日内向流通股东每10股追送1股。另外,在襄阳市政府的支持下,公司的不良应收帐款和负债同等剥离了9056万元。方案实施后,公司的资产、负债、所有者权益、净利润等不发生变化,每股净资产和每股收益相应摊薄16.8%。

公司支付的对价水平比较低,与目前通行的10送3股的平均水平差距较大,考虑到公司大股东襄轴集团实际仅控股33.4%,为保持对公司的控制权和与重组方天胜集团的谈判筹码,不送股是可以理解的,同时,公司的每股资本公积金2.32元,采用资本公积金转增也属意料之中。只是,即使采用资本公积金转增方式,其转增比例仍有相当的提升空间,从这一角度讲,公司的对价确属相对吝啬。或许,经过与流通股东的协商,仍有谈判的空间。

公司的追送股份的设计很有意思,类似于卖出权证,客观上给了流通股东一种对冲工具。如果公司06、07年的业绩达到了要求,公司将不追送股票,流通股东可以从二级市场股价的上涨中获益。

如果达不到要求,公司给流通股东追送股票,弥补流通股东的损失。这种设计使公司的未来经营业绩与流通股东的利益挂钩,同时缓解了当前大笔支付对价的压力,不失为一种聪明的办法。当能,否得到流通股东的认可,仍存在疑问。

另外,公司的实际控制人襄阳市政府已经同意公司以应付襄樊国益公司(实际控制人襄樊市政府)人民币9056万元与公司的不良应收帐款(三年以上应收帐款7618万元及东风公司等主机厂向公司质量索赔款1438万元)同等剥离。此举可以显著提升公司的资产质量,有利于公司迅速摆脱困境,走上正轨,这对流通股东算是一大利好。

公司的重组历经坎坷,到目前算是有了一个较好的结局,公司连续3年的净利润均在600~1000万元徘徊,如果能通过此次改革,彻底甩掉包袱,轻装上阵,其发展仍可乐观期待。